一、现货供应吃紧外盘大幅拉涨
10月CBOT市场大豆期价触底反弹，USDA月度供需报告数据利空不及预期，美豆主产区降雨过多导致收割进程持续放缓，供应延迟加之出口、国内压榨和饲料养殖需求旺盛，引发美豆和美豆粕的期现货价格持续上涨，10月豆粕价格月涨幅创下2008年6月以来的最大涨幅。
利多方面：一是USDA10月供需报告数据偏多，报告预计2014/15年度美国大豆产量为39.27亿蒲式耳，每英亩平均产量为47.1蒲式耳，产量和单产数据均低于分析师预估均值，报告同时下调了2014/15年度美豆收割面积，并将2014/15年美豆结转库存预估从4.75亿蒲式耳下调至4.5亿蒲式耳，低于分析师预估均值的4.72亿蒲式耳。二是美国农产品收割进度继续延迟，USDA周度作物生长报告数据显示，截至10月26日，美国大豆收割进度为70%，比上周提高17个百分点，比5年平均进度落后6个百分点水平，落后程度进一步收窄。气象数据显示，未来一至两周美国作物带有中等降雨，收割进度有可能重新放慢。三是美豆出口检验和销售量巨大，美国农业部报告数据显示，截至10月23日，2014/15年度美国旧季大豆出口检验总量为219.54万吨，同比环比均上升，10月份美国农业部预计出口量为4627万吨，在本年度余下的44周中，每周需出口90万吨大豆，即可实现预测出口目标。截至目前，中国已装运174万吨美国大豆，装运进度远超去年同期水平。四是美豆国内需求旺盛，现货价格及基差走强，由于美豆收割延迟，而大豆压榨厂榨利丰厚，使得美豆现货供应吃紧，大豆及豆粕现货价格持续走强。五是由于今年美国农产品丰产，加之页岩油产量增加导致原油铁路运输量大增，导致铁路及内河运输压力巨大，运费飙升令农产品外运成本上升。六是南美播种延迟持续，截至10月26日，巴西大豆播种进度达到16%，比去年同期落后18个百分点。阿根廷大豆播种也已经开始，截至10月23日大豆播种进度为2%，略快于往年平均水平。因巴西大豆播种显着延迟，分析机构开始下调大豆产量预期，其中油世界预计巴西大豆产量仅有8900万吨，明显低于美国农业部9400万吨的产量预测值。
利空方面：一是10月底美国天气干燥，现货收割进度将会加快，后期公布数据将会有所体现。二是巴西降雨即将到来，令巴西大豆播种进度迅速赶上。三是巴西现任总统罗塞夫获得连任，近期巴西货币持续贬值，有利于巴西大豆出口。四是大豆价格强劲反弹后，美国农户售豆积极性或将有所上升，由于存储玉米的预期收益高于大豆，因此农户或将有限的库容用于存储玉米，并优先抛售大豆。五是南美种植面积继续扩大，由于阿根廷通胀形势严峻，而政府对小麦、玉米等谷物品种实施出口限制，农户仍愿意种植没有出口限制的大豆，预计大豆种植面积将会继续扩大。六是后期中国进口或将放缓，由于压榨利润远低于去年同期水平，因此在近期的大规模采购之后，后期中国进口进度或将明显放缓。
10月CBOT市场豆类品种资金面维持偏多，但月末有所分化，中上旬基金持续减持大豆净空头寸，并增加豆油和豆粕的净多头寸，导致大豆净头寸由空转多，豆油净多头寸创近三年新高；截至10月28日的CFTC报告数据显示，投资基金减持大豆净多头寸，增持豆粕和豆油的净多头寸，说明投机资金押注短期大豆价格下跌，但相对看多豆粕和豆油价格。总体看来，美豆近期上涨的过程中持仓量出现了明显的下降，显示大规模空头回补是近期价格上涨的原因之一，当前空头持仓依然巨大，在现货供给得到改善之后，空头回补的力度或将减弱。
宏观方面，本月下旬美联储正式宣布QE3结束并发布FOMC声明之后，美元出现大涨，股市和非美货币以及贵金属明显下跌，多家华尔街知名投行认为本次声明基调偏鹰派。后期货币政策的调整势必引发资金在大宗商品和证劵的重新配置，CRB指数下行压力较大。
后市看来，10月美豆新作收割进度慢于往年，新作供应延迟，农户惜售情绪较重，在旧作库存异常低的背景下，持续旺盛的出口和国内的压榨需求，导致了美豆现货供需紧张的局面，引发美豆期现货价格的一波强劲反弹，由于美豆及豆粕的供应紧张局面需要一段时间才能缓解，短期豆类仍将维持多头格局。中期看，随着收割进度的加快，美豆现货供应将会继续增加，美国大豆供需终将转向宽松。南美的天气对巴西大豆产量造成不利影响，但后期天气好转的话产量仍有转机，密切关注后期天气转好对南北美大豆的影响以及中国采购进度的变化。技术面上，10月末美豆主力1月合约期价成功站上1000美分/蒲式耳的整数关口，后期美豆价格区间变为1000-1100美分/蒲式耳。操作上投资者仍可对采取轻仓逢低买入的策略，但不建议过度追涨。
二、现货持续走弱豆一期价触底回升
本月，连豆一指数触底反弹，持仓量月环比上升，尽管外盘强势反弹，但在现货价格疲软的压制下，内盘豆一期价表现明显偏弱。基本面信息依旧偏空，新豆上市后现货供应增加，而央视禁止非转基因宣传，终端需求维持观望，购销成交清淡。
本月现货价格下跌，黑龙江地区食用豆收购价格4300-4400元/吨，月环比下跌200-300元/吨，油用大豆收购价格3850-4000元/吨，月环比下跌100-150元/吨，由于油厂收购价格偏低，而豆农对大豆的价格预期依旧较高，导致现货购销僵局持续，成交清淡。供应方面：10月国产新季大豆收割已基本完成，从收割后测产的情况来看，今年东北大豆单产高于去年、且蛋白含量较去年提升，整体看来，今年国产大豆减产幅度不大，近期新豆集中上市导致市场供应明显增加。需求方面：由于今年大豆实施目标价格补贴政策，国家不再对大豆实施临时收储，临储收购需求缺位，导致现阶段需求明显减少，加之近期国家加强了对非转基因产品广告的监督管理，国产大豆非转基因概念炒作降温，目前下游加工企业观望情绪较重。后市看来，市场阶段性供过于求情况仍将持续，并对现货价格产生下行压力。
技术面上，10月末连豆一期价止稳反弹，合约近强远弱。主力1501合约期价继续上涨至4600元/吨的整数关口，农户惜售和年前中央储备大豆轮换支撑近月豆价，而远月1505及1509合约期价相对弱势，但技术面形态已然走好，投资者短线仍可逢低在5日均线下方轻仓做多。
三、外盘大涨带动粕价触底反弹
本月，连盘豆粕期价大幅反弹，价格重心平移，豆粕指数持仓量月环比大幅上升，外盘大豆价格触底反弹，内盘油粕多头抄底资金大量涌入。本月豆类期货市场油粕比继续下跌，但月末有所反弹，豆油价格涨幅明显不及豆粕价格涨幅，豆粕期现货价格均出现月环比上涨，但现货涨幅小于期货，基差呈现缩小趋势，月末沿海43%蛋白豆粕价格在3460-3560元/吨，月环比上涨90-120元/吨。
供需方面：天气转凉，肉类需求增加，本月肉鸡价格较上月继续下跌，鸡苗价格维持平稳，鸡蛋价格小幅上涨。生猪价格较上月小幅下跌，养殖户出栏意向增强，饲料养殖需求温和复苏。供应方面，市场预期四季度大豆进口量同比环比减少，根据船期预报，预计四季度进口大豆到货总量近1700万吨，同比减少近4%。从供需角度来看，四季度大豆到港量的环比下降，意味着国内大豆供应压力月环比下降，而需求月环比增加，供需格局对国内豆粕期现货价格的支撑较强。
后市看来，四季度豆粕需求环比上升，加之国内大豆供给压力减轻，国内豆粕价格反弹动力较大，加之外盘强势上涨，短期内粕类价格仍将维持多头趋势，但价格连续上涨后多头获利盘丰厚，加之10月底至11月初食用油价格在棕油的带领下企稳反弹，油粕比反弹令大豆成本转向豆油，短期粕价或出现盘整或回调的走势，但在11月下旬之前预计美国豆粕现货供应紧张局面难以缓解，美盘豆粕价格仍将维持多头趋势，这将对国内豆粕价格产生支撑。基于以上基本面信息来综合判断，豆粕价格在11月初可能迎来一波盘整行情，但仍可维持逢低买入的多头思路。建议饲料养殖企业仍可逢回调买入豆粕现货以扩大库存，但不宜过分追涨。
四、油粕价格上涨压榨收益反弹
10月末国内主要港口进口大豆到港平均成本为3850元/吨，月环比下降120元/吨，进口大豆港口分销价3600元/吨，月环比上涨50元/吨。本月进口大豆到港成本下降，同时油粕现货价格大幅反弹，使得进口大豆压榨亏损幅度缩小至100元/吨左右，按照港口分销价格核算的压榨利润达到120元/吨以上，已经连续两个月实现盈利。
本月国内油粕现货价格涨幅与外盘大豆价格涨幅基本持平，使得近月船期大豆压榨盈利维持在300元/吨以上，持续高企的压榨收益将提振国内油厂进口大豆的积极性。
从成本角度来看，由于7-9月外盘大豆价格总体呈现大幅下跌走势，后期大豆到港成本仍将维持震荡下行。从现货压榨利润来看，油厂压榨进口大豆收益已经连续10个月亏损，11月中上旬大豆供应压力或将继续减少，国内油粕库存压力的减轻，将令油厂挺价底气更足，有利于国内压榨利润恢复至正值区间，但11月下旬后大豆进口量开始环比增加，现货压力或将出现，油厂在远月压榨正收益的情况下应做好内盘油粕卖出套保工作。
五、9月大豆进口同比增加豆粕出口环比降幅明显
海关数据显示，我国2014年9月大豆进口量达502.8万吨，同比增加6.99%，但月环比下降16.66%，1-9月我国大豆进口量为5274.11万吨，同比增加15.27%。9月我国豆粕出口量为7.77万吨，月环比大幅下降54.74%，同比增加9.31%，1-9月我国豆粕出口量为187.89万吨，同比增加96.50%。从进出口数据来看，8-9月大豆进口量已经连续两个月月环比递减，7-9豆粕出口连续三个月月环比下降，国内进口大豆供应和豆粕出口都呈现季节性减少的态势。根据船期预报，油厂豆粕供应局部性偏紧局面有望延续至11月中旬，11月国内大豆进口有望出现环比回升的态势。
后市看来，10月美豆新作收割进度慢于往年，新作供应延迟，农户惜售情绪较重，在旧作库存异常低的背景下，持续旺盛的出口和国内的压榨需求，导致了美豆现货供需紧张的局面，引发美豆期现货价格的一波强劲反弹，由于美豆及豆粕的供应紧张局势需要一段时间才能缓解，短期豆类仍将维持多头格局。中期看，随着收割进度的加快，美豆现货供应将会继续增加，美国大豆供需终将转向宽松。南美干旱天气对巴西大豆产量造成不利影响，但后期天气好转的话产量仍有转机，密切关注后期天气转好对南北美大豆的影响以及中国采购进度的变化。由于今年临储收购需求的缺位，导致现阶段国产大豆需求明显减少，加之10月国家加强了对非转基因产品广告的监督管理，国产大豆非转基因概念炒作降温，目前下游加工企业观望情绪较重。后市看来，国产大豆市场阶段性供过于求情况仍将持续，并对豆一期现货价格产生下行压力。豆粕价格在11月初可能迎来一波盘整行情，但在11月下旬之前预计美国豆粕现货供应紧张局面难以缓解，美盘豆粕价格仍将维持多头趋势，这将对国内豆粕价格产生支撑。因此投资者仍可维持逢低买入的多头思路。建议饲料养殖企业仍可逢回调买入豆粕现货以扩大库存，但不宜过分追涨。
(文章来源：郑州粮食批发市场)
