交易策略：

1. RB1605/I1605，做多，这一策略在之前的报告中反复提到，我们认为螺纹钢相对铁矿石的强势将是趋势性的，目前遇到钢厂年底硬挺不减产的因素导致近月铁矿石表现强势，这其实是有迷惑性的；

2. PTA1605，做空，成本4520；

3. C1605，做空，成本1855；

4. CS1605，做空，成本2150

主要观点：

“供给侧改革”一经提出，吹响了市场抛售的号角，过去两周时间商品集体下挫，尤其是原油和金属。从供需层面来看，金属的下跌趋势仍然没有看到尽头，尤其是铁矿石，我们等待矿商出现现金流危机进而并购重组。而对于最重要的商品原油来说，则可能要注意OPCE国家的政策变化，美国推出中东后俄罗斯强势介入以及经济状况不佳的国家如委内瑞拉已处于崩溃的边缘或已经崩溃，为OPCE的重构创造了契机，关于这种变化可以参考80年代原油价格崩溃后产油国的一致行动导致的原油反弹。工业品（主要指金属）与能源的分化应引起重视，集体性的恐慌抛售预计不会持续太长时间，明年一季度以后市场可能走出明显的分化格局。

黑色：松汀钢铁近期关停了最后两个高炉，尽管并不影响整体供应，但仍然具有标志性意义——打击了产业资金的心态、贸易及债务的平衡，其背后代表的是严重的产能过剩行业最终将走向死胡同，必然出现大面积的退出。但临近年底钢厂硬挺不减产，导致近月的铁矿石价格表现坚挺，并使得05的螺纹钢破位下跌。虽然螺纹的表现比我们预计的更为弱势，但其相对于05铁矿石更强的格局并未改变，买钢抛矿的策略认为是趋势性的，理由是当前钢厂财务状况普遍较差，相比较而言矿商的现金流要好得多，最终产能出清将是下游先行一步，这也意味着明年的股票市场上的相关行业将会有并购重组的结构性机会。

油料：周末阿根廷反对派马克里赢得总统选举，宣称要开启阿根廷的改革之路，在农产品方面则是要降低出口关税，这对国际大豆市场来说无疑又是一大利空，除了刺激阿根廷农民增加种植面积以外，也会导致其庞大的库存抛向市场。但具体的执行才是最重要的，选举中下野的正义党仍然控制着议会。而美国农民目前仍然有较强的惜售心理，这也CBOT价格始终没有大幅下挫的主要原因。预计粕类价格在12月上旬见到阶段性低点，下方目标2200。其后由南美天气主导行情，中期展望CBOT大豆价格还没有看到底部。

油脂一方面受到油粕比的支撑，另一方面有美国生柴政策和东南亚季节性减产的预期，近期出现了小幅反弹。预计短期内还将在区间内震荡，中期来看有利多的因素存在，我们将12月上旬看作一个关键节点，计划其后的反弹行情。

玉米：玉米当前的焦点又回到政策上，尽管近期利好传闻不断，市场对于国家收储量预期乐观（收储8000万吨），我们对此看法谨慎，相信眼见为实，在库存压力过大政策改革的背景下，国家的收储价格往往是顶部而非底部支撑。而淀粉在前期获得大幅反弹之后，行业生产利润有效修复，工厂开机率普遍较高，价格也将出现回落。总体来说，短期玉米还会受到政策的影响或在1800获得支撑，但中长期来看玉米及淀粉价格均有再探前低的风险。

市场动态

截止11月19日当周，美豆出口检验量185万吨，前一周220万吨，去年同期287万吨，累计检验量1833万吨，去年同期1972万吨；其中对中国检验125万吨，前一周163万吨，去年同期219万吨，累计检验量1252万吨，去年同期1407万吨。

NINO3.4海温升至3.1度，上周为3度。

截至11月19号阿根廷大豆播种完成36%，去年同期为37%，未来两周阿根廷天气良好，利于大豆播种。

巴西大豆播种完成70%，是自2008年以来最慢的进度，本周巴西中部的部分地区降雨仍不足，下周将有所缓解。马托格罗索州播种进度接近90%。