美豆或迎来年底行情

　　年底将至，12月是美国人多数选择在这个时间点休假，油厂的压榨速度是会受影响的，如果美豆压榨减速，市场或出现短期的供应减少。昨日公布的美国大豆出口检查量为183.5万吨，超出市场预期，其中中国需求复苏明显，装运量达到128.05万吨。美豆在11月下跌0.2%，连跌了5个月，在上个月23日一度下跌至844.2美分，在过去的三个交易日中连续上涨，近日有望高涨至900一线。

　　南美大豆播种仍较缓慢

　　受天气影响截止目前，巴西2015年大豆播种工作完成率仅80%左右，大幅落后于往年的同期水平，阿根廷大豆播种速度也微幅低于去年同期，但南美大豆的预售情况还是较为乐观，主要是受益于雷亚尔的贬值。今年以来南美大豆在大豆贸易中占比上升，预计农户的种植意愿会受到激励，初步预计2015/16年度巴西大豆种植面积3310万公顷，较2014年增加约100万公顷，增幅约3%，创下历史最高水平。巴西11月份大豆出口量为144万吨，相比之下十月份259万吨下跌近50%，主要是因为南部港口出现暴雨天气延缓运输，装船速度放慢，短期大豆供应可能减少，进一步支持豆粕反弹。

　　国内压榨本周有望增加

　　前几日国内油厂开机率有所下降，因本周部分地区因大雪大风天气影响，大豆卸船推迟，使得大豆未接上而停机，山东地区较为严重，而广东地区因豆粕胀库停机现象继续增加，使得本周油厂开机率不增反降。进入11月底及12月初大豆将陆续卸船，而本周一些胀库停机的油厂经过本周的消化，12月初也将陆续恢复开机，估计本周豆粕的供应会出现好转，预计压榨量将较上周增加6.1%。据了解，12月仍有850余万吨的大豆集中到港，虽不少未卸，但大多已到港，本周进口大豆库存量继续小幅增加，截止11月27日，国内进口大豆库存总量550.45万吨，较上周的535.75万吨增加14.7万吨，增长2.74%，较去年同期的457.51万吨增20.31%。据调查显示，2015年11月份国内各港口进口大豆预报到港114船720万吨，远高于往年同期，12月份到港最新预期增至860万吨，较上周增加10万吨。

　　大量进口恐不能继续维持

　　豆粕在全混合日粮中占的比重上看，中国在1999年时只有4%-5%的比重，到2015年豆粕所占比重已经接近25%，所以通过这个比例比重的分配，中国占的比例越来越大。从增幅角度来说，最主要的市场推动力是来自中国，成为世界上最主要的豆粕消费国，但这个增长主要原因还是在于今年粕类价格大跌，杂粕的替代大幅下降，其中水产饲料中菜粕的比重从30%降到了15%，可见一斑。可以说目前的替代造成的豆粕需求上涨已经接近了顶部，今年预计进口量在8000万吨左右，这个量可能是个峰值，未来中国的大豆进口走下坡的可能性较大。但近期生猪催肥或提振粕类需求，近期粕类或维持强势，但冬季猪肉需求也较大，生猪可能提前出栏，饲料的旺季未必能如期而至。

　　综合来看，美豆近期维持强势的概率较大，875-900或是本周主要的波动区间，国内盘面上供应面的利空是在逐步缩减的，未来的关注在于年底粕类需求的增长情况，M601可进一步上看至2480一线。不过值得主要的风险，一是阿根廷新政府是否对国内大豆库存销售，价值80亿美金的大豆库存成市场隐忧 ，二是国内生猪会不会由于需求旺盛，提前出栏。