涨价背后：全产业的“低”库存

　　此轮玉米价格上涨表面的逻辑是，山东的上涨带动整体市场的看涨情绪高涨，进而推动现货市场价格不断上扬。究其根源，此轮价格持续上涨的背后逻辑是，现阶段无论是产区贸易环节，还是中间流通环节(南北港口)以及终端需求企业(饲料企业和非东北产区的深加工企业)的库存水平，与往年同期相比均处于相对较低的水平。

　　可以说，低库存是此轮玉米价格上涨背后的根本逻辑，在距离华北新粮上市不到一个月的时间，低库存的深加工企业简直是“巧妇难为无米之炊”，在到货量持续处于低位的前提下，被动提价促量已成为现阶段华北深加工企业的唯一选择。总之，此轮玉米价格上涨最根本的逻辑，就是现阶段的玉米市场出现了阶段性的供应吃紧。

　　山东领涨，推动全国联动上涨目前，山东乃至华北市场，已经成为全国玉米市场价格的高地，可以说，此轮价格上涨幅度最大的地区非山东莫属，其他地区包括南北港口以及东北产区的贸易粮，价格虽有跟涨趋势，但上涨幅度却远不及山东乃至华北市场。但山东地区的“高价效应”已经使得华北市场成为最具吸引力的区域。从近期北方港口集港量及发运量持续处于低位不难看出，北方港口的吸引力远不如华北市场。

　　虽然目前市场在替代品(包括国内小麦以及进口谷物)的补给效应之下，尤其是南方市场，对内贸玉米的消费能力明显下降，但在刚性需求的加持以及到货量持续处于低位的推动下，南方港口库存已经呈现出持续下滑的趋势，进而成为近期推动南方港口玉米价格上涨的主要动力，叠加期货盘面的拉升，从而形成了当前玉米市场期现价格联动、共振式上涨的状态。

　　引领效应：新季玉米或“高开”

　　综合分析，虽然新季玉米上市不断临近，但是在华北夏玉米大规模上市供应之前，国内玉米现货市场阶段性供应吃紧的局面仍将持续。无论是从玉米市场本身的可流通粮源数量有限、供应吃紧的角度，抑或从主要替代品可以随时供给市场的小麦价格持续上涨态势来看，短期国内玉米市场价格仍将维持高位运行的态势。

　　一旦玉米价格持续维持高位，直至新粮大规模上市，其所带来的效应很可能是推动新季玉米再度“高开”。毕竟在现有价格基础之上，想要在新粮上市之后，一步到位降至低位水平显然不太现实。至于“高开”带来的风险，则是需要新季玉米的产量预期逐步兑现来验证和消化，现阶段高位运行的态势看似是不得已而为之，实则是阶段性供需错配所导致的结果。虽然市场对于目前的高价已经有了一定畏惧效应，但是随用随采以及低库存的状态，在相对较低的贸易库存水平面前，使得玉米价格很难出现大的回调，新季玉米大规模供应市场之前，高位运行仍将会是主旋律。