陈粮货源逐步收紧，支撑玉米价格高位

　　5月底产区基层农户售粮已全部结束，三季度开始玉米市场供应基本来源于中间库存。本年度玉米价格处于近十年来相对高位，贸易商建库心态相对谨慎，同比建库量明显下降，三季度玉米有效供应逐步收紧至年内低位。根据数据统计，7-9月份玉米月度供应量环比跌幅分别为16.10%、3.46%、7.02%。供应减少，并随着仓储成本提升，贸易商挺价心态逐步明显，供应端利多支撑增强，助推三季度玉米价格上涨，逐步收复前期跌幅后价格也刷新年内高位，7-9月份全国玉米月均价环比涨幅分别为3.69%、1.75%和0.80%。

　　需求疲软削弱玉米上行动能

　　玉米月度均价涨幅逐步收窄，主要受需求偏弱拖累。首先养殖方面，三季度终端禽畜采食量出现季节性下降，饲用消费有所走弱。而养殖端持续亏损，饲料企业原料成本控制严格，从市场调研来看，三季度芽麦替代饲料玉米较为明显。以河南省为例，7-8月份芽麦价格较玉米低250-400元/吨，9月份价差收窄，但前期企业对于芽麦采购量较充足。替代品价格优势明显，牵制玉米饲用需求持续疲软。卓创资讯监测数据显示，三季度玉米饲用消费量约为3240万吨，环比二季度减少790万吨，跌幅19.60%。

　　深加工方面，三季度下游酒精及淀粉加工企业检修逐步结束，需求低位回升下，带动深加工行业整体开工率有所增加，三季度玉米深加工消费量约为1650万吨，环比二季度小幅增加35万吨，涨幅2.17%。虽然深加工消费有所增加，但涨幅有限，难以抵消饲用消费跌幅。综合来看，三季度玉米下游总体需求呈现小幅下降走势，需求疲软，削弱玉米持续上行动能。

　　四季度供需矛盾或有缓解

　　近期伴随华北春玉米上市量增加，局部地区玉米供应紧张情况明显改善。从山东深加工企业早间到车量及收购均价可以看出，中旬开始深加工企业原料采购压力明显缓解，到货量明显增加，企业收购价格也顺势下调。

　　目前国内新季玉米基本处于乳熟期、成熟期，新疆北疆部分地区新季玉米已少量上市，华北玉米集中上量时间或在10月上旬，东北玉米集中上量时间或在10月中旬，四季度开始市场供应压力或明显缓解。并且四季度面对下游需求传统旺季，饲用及深加工消费量均有增加可能。综合来看四季度玉米存在季节性供应压力，对比三季度供需逐步宽松，供需矛盾或有缓解。

　　但考虑到本年度种植成本增加，玉米同比开秤价格偏高概率较大，新季玉米上市初期基层农户售粮积极性或偏低，下游饲料及深加工企业玉米到货水平不及预期，存提价促收意向，届时玉米价格有望走出偏强行情。11月份随基层售粮进度提升，市场有效供应量提高，需求端增幅不及供应增幅，市场呈现供大于求的关系，价格或转而趋弱。12月份，经过前期价格回落，以及气温下降后利于东北地区玉米脱粒，贸易商运作积极性增强，储备积极性提升，叠加春节前销区饲料企业积极备货，市场阶段性采购需求增长，市场价格或止跌企稳。整体四季度玉米价格或呈现先涨后跌走势。

　　综上所述，三季度玉米有效供应降至年内低位，但由于需求略显疲软，玉米价格刷新年内高点后持续性上行动能有所削弱。三季度末四季度初，新季玉米或陆续上量，季节性供应压力下，市场供需矛盾或开始明显缓解，市场关注重点逐步转移至新粮供应节奏上来。