油脂消费高峰还未到来，年前的备货将在1月前后展开，同时11月、12月进口大豆到港量较大，配合豆油的高库存，油脂还会面临一波供应压力。因此，短期内突破的可能性不大，暂时以区间振荡为主。

 

　　库存高企拖累价格

 

　　近几个月，豆油一直呈现走低趋势，从9月份最高的6456元/吨跌至10月6000元/吨以下。从基本面来看，进口大豆压榨利润良好，油厂积极采购，同时维持高开机率，豆油库存迅速积累。截至10月29日，国内豆油库存总计158.52万吨，较9月初的137万吨大幅增加，成为豆油行情疲软的重要推手。

 

　　看多为时尚早

 

　　本月豆油止跌回升，市场看多豆油声音逐渐升高，不过我们认为看多为时尚早，其中一个重要原因就是11、12月大豆到港量庞大。据最新统计，11月份国内各港口进口大豆预报到港873万吨，12月份预报到港930万吨，高于去年11、12月的783万吨和890万吨，以及5年均值。同时，考虑到目前158万吨的豆油库存以及压榨利润尚可，只要不出现大的意外，豆油很难就此继续走高。

 

　　向下动力亦不足

 

　　不过反过来说，豆油向下的空间也十分有限。

 

　　首先，豆油本月库存一度达到160万吨，沿海油厂豆油普遍胀库，部分甚至出现停机的状况，油厂整体开机率受此拖累在10月中期降至44.15%的近半年低点。

 

　　由于开机率走低，豆油库存得到喘息之机，小幅回落至158万吨。这就说明160万吨的豆油库存或许是一个坎，超过就很可能引发油厂因胀库而停机的情况，使豆油库存很难继续积累。

 

　　其次，从成交上看，豆油期货主力1801合约6000元/吨附近买盘活跃，下游贸易商也在10月上旬积极接货。这说明市场对6000元/吨一线较为认可，一旦价格后期回踩此位，则可能再次引发大量买盘入场，从而支撑期价。

 

　　再次，明年春节临近，1月前后下游就开始逐步备货，未来需求好转将在一定程度上挺价豆油。

 

　　因此综合以上几点，我们认为豆油短期大概率还是以区间振荡为主。