8月份，玉米价格小幅下跌。但由于目前国内玉米市场处于青黄不接的阶段，玉米现货价格依然存在传统的季节性支撑因素。因此，很多现货产业企业及期货投资者认为玉米仍有一冲的动力，只要“稳住”依然“能赢”；但从诸多迹象来看，尽管玉米市场暂时没有特别明确的重大利空，但很多迹象表明，玉米价格上行的空间和可能性很小，未来价格很有可能逐步走软。主要原因如下：

　　一、现货市场价格走势缺乏方向性但利多匮乏

　　7月下旬以来，国内玉米现货市场在经历了之前的急跌之后，进入了震荡走弱的阶段。从北方港口的情况看，锦州港玉米平舱价在过去1个多月时间内波动很小，维持在2640~2670元/吨之间，如此小幅度波动在2015年玉米收储制度实行市场化改革之后是很少见的。同时，华北产区兼深加工地区的情况也很类似。山东潍坊的玉米出库价过去1个月基本徘徊在2790~2810元/吨。现货市场的整体波动率降低，往往意味着短期市场消息的匮乏，展现了市场投资者的迷茫心态，但另一方面，也意味着市场正在酝酿着新一轮的行情。

　　作为一个高度市场化且近年进口量大增、贸易商等市场参与者数量增加、市场资金沉淀量增加的品种，玉米价格不会一直维持低波动率震荡的状态，必然会选择方向。从多头的角度考虑，目前市场能拿得出手的因素有哪些呢？产量？消费？进口？数来数去好像都很难找到一个像样的利多因素，勉强可以算利多的可能是两个：第一，是玉米的港口库存。截至8月16日，南北方港口玉米总库存为224万吨，同比下滑15%，这是自2015年临储市场化改革以来的同期最低水平。库存走低看似利好，但却源于季节性因素和需求的不足。一方面，由于南方销区价格低迷，导致北方港口贸易商缺乏收购囤货和交易的热情；另一方面，目前正处于夏玉米收获前夜，持续性的库存消耗使得玉米港口库存下滑至历史低位，但也验证了市场的利空情绪：在市场对未来玉米价格走势呈现悲观态度的背景下，无论产区还是销区，对于持有库存都是非常谨慎的。第二，生猪存栏量的持续增长。截至2021年6月，我国生猪存栏量约为4.39亿头，同比增加29.2%，而截至7月，生猪存栏量同比值变为31.2%，从同比增速来看，这是去年9月以来的最高值。从常理推断，这意味着下游饲料需求应当是有保证的；然后从饲料数据看，似乎需求没有同比例增加。7月，我国饲料产量2556万吨，同比增加17%；5-6-7月的数据对比，生猪的同比增速一路走高，而饲料增速却一路逆行走低，从5月同比增27%变为7月同比增17%。这样矛盾的数据，可以直观地表明，这个玉米市场的利多因素恐怕成色不足。

　　而如果要数利空因素的话，那可能就比较多了。

　　二、我国及国外玉米供给量仍将增加

　　根据国家粮油信息中心发布的8月饲用谷物供需报告，预计2021年我国玉米种植面积4290万公顷，同比增加4%，与上月预测持平；产量预计2.735亿吨，同比增加4.9%，与上月持平。从华北和东北地区未来40天的天气来看，没有特别极端的天气出现，总的来说，今年的光照、土壤墒情都要好于去年。尽管8月25日至27日，受东北冷涡影响，内蒙古东部、东北地区西部出现了大范围降雨和强对流天气，但今年东北地区的“雨热配置”还是比较合理的。传统上，沿着400毫米等降水量线，东北地区东部容易洪涝而西部容易干旱。但今年从6月、7月、8月的降水情况来看，是比较理想的：吉林西部及内蒙东部地区整体降水偏多，而吉林东部、黑龙江和辽宁大部则降水偏少，加之在降水之后光照总体比较充足，因此对玉米生长是有利的。目前，东北地区大部分主产区的玉米处于吐丝灌浆期至乳熟期，在整体有利的气象条件下，今年的产量不会有问题。尤其是今年没有出现类似去年8月末、9月初的台风天气，所以从现在情况看，这个预测结果中规中矩，今年玉米小幅增产是比较可信的。同时，从全国情况看，根据国家卫星遥感情况看，目前多数玉米产区的长势好于往年，秋收供给有保障。

　　从进口情况来看，7月份，我国玉米进口量286万吨，环比减少71万吨；今年1-7月，我国玉米累计进口量高达1816万吨，同比增加225%。目前我国进口玉米主要来源于美国和乌克兰，7月玉米进口减少的主要原因，是乌克兰进口玉米比上月减少了106万吨。这里面既有进口利润下滑的因素，也有季节性的因素。但从美国玉米进口的情况看，不降反增。7月美国玉米进口量为251万吨，环比增加34万吨。传统上，由于美国玉米出口与美国大豆(5739,14.00,0.24%)争夺码头利用率，因此3月到8月是美国玉米出口的旺季。由此，预计未来2个月，美国玉米仍然会大量涌入中国码头。

　　从USDA公布的8月WASD报告来看，预计2021/22年度美国玉米出口量为6096万吨，比7月的预测值降低了254万吨，比2020/21年度出口量减少约10%。但从美国玉米产量预测来看，8月预计2021/22年度产量为3.75亿吨，同比增加4%。美国新季玉米产量增加、出口减少，国内消费变化不大，这意味着美国玉米从此前的去库状态变为垒库状态。2020/21年度，美国玉米库存消耗量约在2000万吨左右，但2021/22年度，预计库存将增加约300万吨。也就是说，美国玉米出口量的减少，并非因为没有玉米，而是因为预期国外进口需求减少。从全球的情况来看，2021/22年度玉米产量预计约11.86亿吨，同比增加4%。尽管美国玉米可能减产，但其他国家玉米产量出现了恢复性增长。除中国外，巴西玉米产量预期调升至1.18亿吨，同比增加8%，阿根廷预期5100万吨，同比增加9%，乌克兰玉米产量预计为3900万吨，同比增加32%，欧盟玉米产量6550万吨，同比增加2%。特别是此前美国玉米的3个主要竞争出口国，出口量预期同比增加：巴西预期出口量增加10%，阿根廷增加6%，乌克兰同比增加39%。其中，乌克兰的新季玉米增量绝对值高达900万吨，而其中相当一部分都会流入中国。就乌克兰进口玉米来说，通常到达我国的高峰时间有两个，一个是新季玉米收获后的11月、12月、1月，另一个是次年的春季。除非后面两个月出现重大自然灾害，否则我国2021/22年度的玉米供给无虞。

　　而从美国的周度进口和检验数据来看，截至8月19日当周，2020/21年度美国对我国玉米出口装船量高达2125万吨，恰好是19/20年度的11倍。从周度装船量来看，进入8月以来，发往中国的出口玉米的每周装船量已经回落至40万吨下方，但是从未装船量来看，2020/21年度美国对外出口的玉米未装船量还有约415万吨，其中对中国还有150万吨；2021/22年度的美国玉米未装船量则为1928万吨，其中对中国的为1074万吨。应该说，这一数字属于中等水平。也就是说：2021/22年度的美国玉米预计总出口量减少，相对而言其他地区进口需求减少，但是发往中国的玉米占比进一步提高了。未来美国新季玉米收获后，仍会有大量美国玉米涌入中国。从中美贸易协议的执行情况看，上半年的购买量距离协议量还有一定的差距，我们中国的国际信誉是相当高的，除非美国再度恶意破坏两国关系，否则我国必定会遵守协议履行承诺。但是，在720万吨配额之外，高达65%的税税率显然不是普通企业能够大量承受的，因此，国企特别是央企必然是配额外进口的主力军，而通过此类进口来补充已经空出的玉米储备，并在玉米高价时根据节奏释放，将成为未来一段时间影响玉米市场的重要因素。

　　三、政策性储备和拍卖压力加大

　　从2015年我国玉米临储制度进行市场化改革之后，总体原则就是在稳定玉米种植面积和产量的基础上，中储粮等“国家队”企业，尽量减少对于玉米市场的直接干预，不与下游企业抢粮，更多地依靠市场定价的方式，来对玉米供求进行调节。今年，在国内玉米缺粮和中美贸易协议执行的大背景下，中储粮开辟了进口玉米拍卖的“新战场”，持续提供进口粮源。从6月初中储粮发布了《关于举办储运公司进口玉米销售专场的预告》后，中储粮网举办了进口玉米竞价销售专场，主要针对持有《中华人民共和国农业转基因生物加工许可证》和《进口粮谷加工/储备企业备案证书》的粮食加工企业。从目前的情况看，6月-8月共进行了约13次进口玉米拍卖，拍卖成交率从最初前2次的100%一路下滑，在8月24日和27日的最后2次拍卖中，乌克兰高价玉米全部流拍，而美国玉米的成交率也仅为81%和37%。这说明市场特别是南方消费区域对进口玉米的需求依然存在，但同时也表现出市场参与者对高价的抗拒心理和谨慎心态。

　　此外，小麦和稻谷等替代品的储备拍卖活动，也对玉米需求产生了明显的分流压力。8月19日，国家政策性粮食定向竞价销售重度不宜存及食品安全超标小麦49.48万吨，全部成交，拍卖底价仅为1900元/吨；重度不宜存及食品安全超标稻谷、轻度不宜存籼稻、2014-2016年稻谷201万吨，成交149.7万吨，成交率74%，拍卖底价为1460元/吨。如此低的底价，一方面稳定了小麦和稻谷市场，但对玉米深加工需求也形成了明显冲击。小麦和稻谷的库存非常充裕，这决定了玉米价格不可能长期维持对小麦如此高的价差。

　　四、结论

　　综上所述，在不发生极端灾害和宏观风险的前提下，2021/22年度的国内玉米市场价格，将呈现出震荡走低的态势。当前的犹豫不决不会一直持续下去，价格向上走很难，那么大概率就只剩下向下走的方向。