五月底和六月初，华北小麦主产区尤其是河南地区遭遇“烂场雨”袭击，导致黄河以南基本都有小麦出芽、萌动现象发生，大量廉价饲用小麦冲击玉米价格。但随着小麦走强，其对玉米价格压制作用明显减弱，叠加玉米基层余粮本就不多，玉米价格也企稳回升，月末全国现货均价报2797元/吨，较上月上涨45元/吨。

　　截止6月27日，黑龙江和吉林地区深加工企业主流收购价格集中在2520-2630元/吨，普遍较上月上涨70元/吨;华北地区玉米深加工企业收购价格报2820-2920元/吨，较上月上涨70-110元/吨不等。

　　二、下游企业“困兽犹斗”

　　行业内企业交流，我们经常听到这样的抱怨，养殖企业尤其是养猪企业往往会表示自己已经亏损三年(2020年至今仅少部分时间有盈利)，而深加工企业接过来话后更是表示“我都亏四年了”(2019年之后每年半数时间都在亏损，进入2023年后更是没见过盈利的时候)。

　　虽然上述说法都带有戏谑和自嘲的成分，但是玉米下游企业面临的内卷确实也相当严重，在需求恢复持续不及预期的背景下，本年度企业经营成了降成本能力和融资能力的比拼。

　　目前全国生猪平均价持续在14元/公斤附近徘徊，部分地区甚至跌至13.5元/公斤附近，整体较上月进一步下挫，养殖理论利润处于头均亏损300元附近。

　　深加工方面，虽然开机率终于回升至接近去年同期水平，但目前每吨生产仍亏损100-200元之间(东北华北区域差异)。

　　在如此背景之下，下游企业面对原料涨价的心情可想而知，虽然原料涨价会产生一批阶段性拿货行情，但需求不佳的情况下，此种情况终究无法持续，前面面粉企业已经验证过。

　　三、进口压力并未减轻

　　根据海关总署数据显示，1-5月共进口玉米1019万吨，同比上一年度的1138.6万吨下降了10%。虽然玉米整体进口有所减少，但小麦方面进口增长强劲，今年1-5月我国累计进口小麦719万吨，较2022年同期增加了62.5%，尤其是5月份单月进口超100万吨力度较大。

　　我们判断一方面是本年度国内小麦进入饲用较多，通过增加进口进行调节补充;另一方面，澳大利亚小麦在连续三年产量创纪录，价格颇有优势，本年度就有较多澳麦进口。

　　因此虽然进口玉米减少对国内玉米压力减轻，但小麦进口增加也会起到压制玉米的作用。固然进口粮并不一定直接进入市场，但作为市场调节的有效储备会限制价格上涨空间。

　　综合而言，我们认为虽然玉米价格阶段性走强，但下游持续亏损将拖累反弹，并且进口压力仍在、芽麦集中替代降低本年度玉米需求、陈水稻仍未投放等因素都将限制玉米上涨空间，因此我们认为玉米价格反弹可能难以持续。不过本年度厄尔尼诺现象较为明显，新季玉米生产上仍需关注天气情况，例如近期华北就遭受持续高温炙烤，如果长时间持续势必影响新产。