油脂油料：豆粕变速不变向，油脂迎接最后的怒放

国际大豆方面，国际市场主要关注点仍是美国出口及天气。中国继续大量采购美豆，巴西已无多少余量大豆可售，贴水大幅上涨，四季度中国进口美豆仍较巴西豆具有成本优势。美豆新作截至7月26日优良率72%，气象预报显示未来产区天气总体良好，美国新作丰产的预期加强，关注8月USDA月度供需报告对单产的调整。国际棕榈方面，7月马来棕榈油产量预计出现小幅下滑，但出口需求保持旺盛，因此7月马来棕榈油库存将继续呈下降趋势，降幅预计在15-20万吨，推算7月马来棕榈油库存重回170万吨的前期低点位置。

因此，在当前产地库存水平偏低、产量表现不及预期、出口需求有支撑的情况下，国际棕榈油价格出现了明显上涨。国内蛋白粕市场，下半年尤其四季度中国大豆进口需求转向美国，美国产量和中美关系还存在不确定性，后期还有天气炒作可能，豆粕具有成本支撑。需求端，豆粕成交提货良好，6、7月起豆粕表观消费量均为历史同期最高，远好于市场预期。当前养殖利润仍十分丰厚，后期随生猪存栏恢复，猪料增长或进一步提振豆粕需求。

国内油脂方面，油脂市场价格上涨热点在豆棕菜三大油脂之间轮番切换。南美豆油和东南亚棕榈油阶段性供需紧张不断推升国际油脂价格，而国内的进口偏少和收储加剧了现货流通市场的紧张情况，使得油脂价格出现整体上涨。但在后期产地棕榈产量恢复临近的情况下，油脂价格上涨趋势的时间窗口有限，或在近期完成最后阶段的加速上涨冲顶。