产地将以低库存进入减产季

　　马来西亚9月棕榈油库存仅为175万吨，据印尼棕榈油协会(GAPKI)数据，印尼8月毛棕榈油产量为456万吨，月末库存为343万吨，较7月大幅减少111万吨，因8月出口大幅增59%至427万吨。产地将以低库存的状态进入减产季，且存在拉尼娜带来的多雨天气风险以及马来西亚的劳工问题，预计低产量低库存仍将在四季度延续。

　　销区低库存仍需进口弥补

　　中国进口利润倒挂，按目前的采购进度，10月以后采购仍存缺口，低库存高基差状态延续。

　　印度植物油库存仍处低位，另有传闻印度政府考虑年内第三次调低毛油进口关税，若落实政策将进一步加强印度进口需求。

　　资金持仓

　　供应链风险仍存叠加宏观大宗商品整体走势较强，棕榈油近期的持仓量显著增长，创历史同期最高水平。

　　总结：

　　四季度三大油脂均有供应趋紧的故事，这为油脂奠定了易涨难跌的基础。就棕油来看，四季度预计产地将以低库存进入减产季而销区的低库存也意味着进口需求得以支撑，叠加拉尼娜、能源危机等预期以及当前低库存高基差高持仓等，棕油仍以多配为主。四季度关注马来西亚疫情及劳工相关政策，或加大行情波动。