上周（11月23日-11月27日），巴西播种进程慢于往年，阿根廷大选结束利空兑现，美豆期价震荡反弹，内盘油强粕弱持续，粕价触底反弹，油厂压榨收益恶化。农户惜售，东北大豆现货价格企稳，豆一期价近强远弱。

上周CBOT市场豆类期货价格震荡上扬，巴西播种进程慢于往年，阿根廷大选结束利空兑现，市场对全球油粕需求的乐观情绪升温，期价获得反弹动能。

利多方面来自对南美大豆播种进程落后的担忧和对全球大豆需求的乐观预期：一是巴西大豆播种进程持续落后于往年同期水平。上周南美分析机构Agrural称，前一周巴西大豆播种进度依然落后，降雨并未填补本月上半旬降雨不足的缺口。截至前一周五，巴西大豆播种工作完成70%，较此前一周推进10个百分点，但仍是2008年以来同期最低水平。马托格罗索州大豆播种工作完成89%，低于五年平均水平96%。二是美豆油出口数据持续好于往年，印度进口量增加成为亮点。三是美国农户惜售，由于对当前大豆价格处于历史低位，豆农惜售情绪导致供应压力低于往年同期。四是上周美国国会众议院讨论并可能延长为期2年的生物柴油$1/加仑的补贴政策，但补贴转移到美国生产商。由于2015年生物柴油进口量仅超过50亿加仑，该政策可能增加美国植物油需求2.5-3.0百万磅。

利空方面主要来自来自南美供应压力和美豆出口需求的担忧。一是阿根廷大豆种植面积再创新高。阿根廷农业部预计，2015/16年度大豆播种面积将达到2060万公顷，比上年增长80万公顷，略高于USDA预测的2000万公顷，并将打破2012/13年度创下2004万公顷纪录。阿根廷农业部没有解释大豆播种面积增加的原因。目前大豆播种工作已经完成23%，但低温天气制约大豆出苗，过量降雨以及冰雹迫使部分地区重播。二是美豆出口检验数据周环比下降，对中国出口装运量也出现周环比下降。截至2015年11月12日的一周，美国大豆出口检验量为185.38万吨，低于一周前的218.61万吨，也低于去年同期的286.67万吨。2015/16年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量为1807.96万吨。美国农业部发布的出口检验周报显示，截至11月19日的一周，美国对中国装运124.72万吨大豆，大约相当于22船巴拿马型号货轮装运的数量。作为对比，前一周装运量为163.29万吨。三是中国政府决定调低玉米收购价格，这将导致以ddgs为代表的蛋白供应进一步增加，豆粕的需求可能因此而减少，令豆粕和大豆的需求前景蒙阴。

资金方面，前一周投机资金在CBOT市场豆类品种上有所分化，截至11月17日的CFTC报告数据显示，资产管理机构增持大豆和油多头头寸，减持豆粕净多头寸，大豆净持仓由净空变为净多，说明投机资金继续押注短期豆粕价格下跌，但看多大豆和豆油期价。

中期看，在阿根廷总统选举结束后，阿根廷库存大豆将会逐步流入市场，增加全球大豆供应，巴西大豆种植进度滞后，但后期仍有播种时间窗口，关税下调将令阿根廷大豆出口增加，全球厄尔尼诺气候现象下巴西大豆减产的预期并不强烈，全球大豆供应将因南美大豆的扩种和去库存而持续增加。但阿根廷新作大豆可能受到厄尔尼诺明春结束的影响，届时天气模式如果转为拉尼娜，则阿根廷大豆产量或将出现同比下降。总体看市场中期偏空格局未变，但仍需观察南美天气模式。

上周宏观面依旧偏空，市场对美联储12月加息的预期增强，美元指数接近破百，加之中国经济疲弱，人民币贬值压力依旧，大宗商品价格承压下行。

技术面上，美豆主力1月期价上周震荡反弹，向上测试880美分/蒲式耳的40日均线，期价震荡反弹后或将继续下探，建议投资者逢反弹沽空，农户宜继续逢高卖出套保。

上周，连豆一期价上周触底反弹，期价重心下移，持仓量周环比小幅减少。基本面维持偏空局面。上周东北现货收购价格稳定，东北新豆上市后价格持续走低，农户惜售情绪较重，需求持续疲软，关内大豆价格上涨，蛋白厂停收观望，东北豆现货价格低位企稳。

上周黑龙江地区大豆市场价格基本保持稳定。食用豆收购价格3700-3800元/吨,与前一周持平。油用豆收购价格3200-3500元/吨，较前一周小幅下调50元/吨，多数油厂处于停收状态，油用豆收购有价无市。近期关内雨雪天气增多，导致大豆购销难度加大，大豆价格较为坚挺，沿淮地区商品豆收购价格稳定在4300元/吨附近，下游企业收购意愿较弱。由于今年东北新豆蛋白含量不及往年，也低于关内大豆蛋白含量，使得东北豆性价比明显低于关内豆。当前下游企业需求集中于关内大豆，东北大豆需求以中储粮轮换大豆为主，终端需求持续疲软。国家粮食局数据显示，截至11月15日，黑龙江等5个主产区各类粮食企业累计收购新产大豆28万吨，同比减少13万吨，收购进度明显偏慢。供应方面，东北新豆上市后价格持续下跌，农户惜售情绪较重，当前供应压力不大，但春节前后或将出现抛售现象，后期供应压力依然较大。中长期看玉米种植结构调整，将导致2016年国内大豆种植面积增加，豆一远月合约期价中期承压。

期货方面，连盘豆一1601合约期价上周减仓上行，接近3900元/吨的整数阻力位，预计后期期价上行空间不大。建议投资者3950元/吨上方逢高沽空。远月合约继续因种植面积增加预期而承压，建议投资者介入多近月空远月的价差套利。现货方面，后期市场供应压力仍大，建议农户继续分批销售国产大豆。下游企业随购随用。

上周进口大豆港口分销价2990-3120元/吨，较前一周下跌20-30元/吨。由于上周国内油粕现货价格反弹，加工成本小幅下降，油厂压榨收益略有好转。

上周，连盘豆粕期价触底回升，持仓量周环比下降，空头获利平仓令期价触底反弹。豆粕价格期强现弱，期价涨幅在40-80元/吨；上周五沿海43%蛋白豆粕现货价格集中2400-2500元/吨，较前一周下跌40-60元/吨，但跌势已经趋缓，现货企稳迹象明显。

国内豆粕价格仍面临供应增加带来的下行压力，加之需求复苏一直不瘟不火，供需错配导致短期下行压力较大。统计显示，10月生猪存栏环比增加0.3%，同比降幅为10.3%，较9月的11.8%显著缩小。但能繁母猪存栏继续环比下降0.1%，同比降幅缩至13%。尽管生猪存栏上升，但能繁母猪存栏持续下降，说明养殖企业对补栏仍相对谨慎，这将进一步抑制后期生猪存栏恢复幅度。供应方面，10月全球主要出口国对我国大豆装运量接近1000万吨。11月美豆装运将继续保持较高水平，但近期已经有所放缓。预计11月、12月到港量将保持在月均750万吨左右，压榨量也将保持在月均700万吨以上，但1-2月可能出现月环比下降趋势。短期国内豆粕供应压力较大，而需求难以匹配如此大的供应，粕价下行压力相应较大。鉴于短期现货价格跌幅已经接近期货价格前期跌幅，建议饲料养殖企业在豆粕现货采购适度增加库存，中远期看粕价仍有下行压力，中远期基差采购仍需等待。