交易策略：

1. RB1605/I1605，做多，长线策略，目前比价已创新高；

2. RB1605，做空，1840平仓，成本1680；

3 RM1605，做空，成本1881，继续持有；

4. PTA1605，做空，成本4580，继续持有；

5. CS1605，做空，成本2200，继续持有；

6. C1605，做空，成本1895，继续持有；

7. M1605，做空，成本2379，继续持有；

8. RB1605，做多，成本1838，12月1日建仓

主要观点：

在过去的报告中不断提到大宗商品面临的产能过剩-价格下跌-增加产量的恶性循环局面，当然期间还有美元升值、资金撤出等诸多宏观方面的影响，总而言之，至此我们更加清晰地看到这一路径的演化。到当前阶段，商品很可能面临了新的拐点——前期的恶性循环导致企业尤其是下游（最典型的是市场化程度高、技术壁垒低的行业）现金流开始陆续出现问题，将过去积累的资本吞噬，这一过程尽管惨烈但却无法避免。于是我们看到近期许多行业内的企业开始减产或者联合减产挺价，也就是说在成品生产部门开始出现产能出清，而钢厂甚至开始加速。基于以上判断，认为未来半年的时间宏观政策、行业动态等因素对价格波动的节奏将起到主导性作用，而供需本身短期内难以发生根本性的逆转。因此虽然大背景是熊市，但需要关注某些品种的结构性机会，如前期的玻璃破产、近期的钢厂减产等导致的价格反复。这种现象在那些现金流紧张的行业（实际上是一些小行业）当中可能还会不断出现。对于基本金属如有色、铁矿石等，将会看到调整以后将会看到进一步的下挫。

油脂：EPA公布最终的RFS数量，2016年生物质燃料总计19亿加仑，比6月份的初稿高出1亿加仑，2016年生物燃料添加标准36.1亿加仑，比6月份的初值高2.1亿加仑。粗略估算，如果目标完全执行，且全部用美国国内产量，大概会增加18-19万吨豆油用量，也就是增加100万吨即0.36亿蒲左右的大豆压榨量，对基本面的影响不大。目前的焦点仍然是在美国和阿根廷的卖货节奏上，尤其是CBOT大豆01合约接近900美分左右市场的反应，倾向于价格难以有效突破这一阻力位，这一格局会延续到12月中旬，其后焦点转向巴西的天气上。

本月国内豆粕库存会有所上升，至1月份才开始回落，由于前期油粕的反弹修复榨利，因此当前粕类价格的波动将会与美盘表现得较为一致。油脂方面，认为接近反弹的尾声，正在计划做空。

黑色：上周末日照钢铁宣布减产具有标志性的意义——前期的小厂的困难已经开始向大型钢厂传导，维持现金流日益困难，其背后的含义是行业的去产能已经开始加速，最终我们会看到一批企业继续破产倒闭，并逐级传导到产业链上游，我们坚定看空铁矿石远期价格。国内钢厂在年底前硬挺开机为近月铁矿石提供了支撑，但这样的日子已经越来越少了。中小钢产的破产与大型钢厂的减产，代表了产业链的下游（由于定价能力和进入门槛相对上游更低）将会先于上游矿商出现产能出清，这是我们看多远期螺纹与铁矿比价的基本判断，目前期货1605合约上二者比价已经创出新高，认为这一趋势中期都是有效的。

玉米：对于玉米收储所带来的价格反弹，是符合逻辑的，近期中储粮放缓收储节奏，并严格控制收储玉米的质量，短期来说，我们认为玉米价格反弹到位。玉米淀粉前期的反弹使得行业生产利润大幅度修复，吉林由于补贴甚至有200元以上的利润。玉米上方空间有限（成本增加有限）的情况下，淀粉工厂开机率维持高位导致供应进入市场，压制价格进一步上涨，相反，认为目前的价格要有所回落。